工业化破解硬装困局，整装卫浴迎来发展机遇。与软装行业逐步品牌化相比，硬装行业乱象丛生多年，互联网家装在一定程度上解决了链条冗长的问题，但是并没有从根本上解决行业乱象，我们认为硬装工业化推进才是困局的出路所在。作为内装的重要组成部分，卫浴市场有望以整装卫浴的形式开启工业化之路。与传统卫浴相比，整装卫浴在装修周期、环保、成本等领域具有较明显优势，随着住宅工业化的推进及消费者消费观念的转变，整装卫浴行业将迎来爆发式增长。

　　乱象丛生有待解决，工业化或是硬装困局的出路所在。经过多年的发展，软装市场已经形成了相对成熟的消费模式和产业链条，品牌企业快速成长。与之形成鲜明对比的是硬装市场，行业高度分散、以家庭施工队为主，产品服务信息严重不对称、缺乏信用背书，产业链条层级过多导致加价过高。互联网家装在一定程度上解决了链条冗长的问题，但是并没有从根本上解决行业乱象。从产品服务模式入手，推动工业化实现规模化、标准化，或许是硬装困局的出路所在。

　　作为内装的重要组成部分，卫浴有望以整装卫浴方式开启工业化之路。卫浴是内装的重要组成成分，也是硬装中难度较高的一环。传统卫浴主要是湿法施工、环保性较差，同时施工的难度较高，需要多个工种协同完成，施工周期相对较长；而整装卫浴主要使用干法施工，通过提供标准化的生产、安装流程实现在现场的快速装配，大幅缩减装修周期，其在环保、耐用性等方面有明显的提升。随着精装房占比的提升以及住宅工业化的推进，卫浴行业有望以整装卫浴的形式率先开启工业化之路。

　　渗透从新房开始，整装卫浴B2B 市场有望率先发力，B2C 市场逐步培育。渗透路径上整装卫浴将从新房开始兴起，渠道上有望率先在B2B 市场发力。由于标准的不统一以及更换的复杂性，整装卫浴在二手房领域的开拓难度在初期相对较大，我们预计新房将是整体卫浴初期渗透的重点。渠道上由于在工期和产品质量上的保证、以及房屋的相对标准化，整装卫浴有望率先在B2B 市场发力；随着住宅工业化的推进，以及消费者消费观念的转变，B2C 市场也将逐步兴起。

　　推荐标的：海鸥卫浴。通过外部并购和内部自建产能，公司逐步实现从卫浴部件制造向定制整装卫浴服务转变，产品价值链不断延伸；与齐家网战略合作推动销售渠道线上线下整合，实现优势互补。